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开始：中金点睛
特朗普政府试图通过加征关税促使好意思国营业逆差收窄，制造业回流，咱们以为这两个指标难以通过关税终了。最初，关税难以使得好意思国营业逆差收窄。从表面来看，普及关税并不一定简略缩减逆差（扩大顺差）。字据勒纳对称定理，对入口纳税等同于对本国的出口纳税。关税难以促使制造业回流好意思国。群众供应链对中国的依赖度相比高，何况不管是从干事者数目、质料，仍是业绩意愿来看，好意思国制造业回流都将面对着劳能源短缺的问题。好意思国制造业成本高，亦然其制造业回流的挑战。特朗普关税或对好意思国产生滞胀式影响，好意思国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减开销和关税组合或将毁伤好意思国大无数家庭，对低收入东谈主群毁伤更大，加重好意思国里面对抗衡。实质上，从经济视角来看，好意思国莫得畸形隆起的外部失衡问题，但里面分派问题很严重。
图表：好意思国豁免“平等关税”的电子居品对中国依赖度较高
云尔开始：US Census Bureau，中金公司照管部
>>点击图片跳转禀报原文<<]article_adlist-->2025.04.23 | 张文朗 黄亚东等
02
宏不雅 Macroeconomy
从汇率、利率到风险溢价
av收藏家
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]article_adlist-->云尔开始：Wind，中金公司照管部
>>点击图片跳转禀报原文<<]article_adlist-->2025.04.21 | 周彭 张文朗
03
中金照管 CICC Research
关税冲击影响的群众视角
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]article_adlist-->云尔开始：各公司公告，中金公司照管部
>>点击图片跳转禀报原文<<]article_adlist-->2025.04.19 | 杨鑫 陈健恒等
04
宏不雅 Macroeconomy
高关税或触发“衰退式”降息
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]article_adlist-->云尔开始：Haver，中金公司照管部
>>点击图片跳转禀报原文<<]article_adlist-->2025.04.21 | 肖捷文 林雨昕等
05
策略 Strategy
哪些企业有望受益于“扩内需”？
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]article_adlist-->本次好意思国关税冲击之下，A股市集涌现较强韧性，履历平等关税文牍后一个交游日的片晌调节后，近两周连接迷惑态势。主要原因为以下几个方面：宏不雅计策上，本次我国计策针对特朗普的关税计接应酬更为安宁，与好意思国面对的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得计策发力标的更为明确，市集对计策发力也有一定预期。成本市集方面，维稳资金实时注入流动性，上市公司集中发布增捏与回购公告，挽救市集信心；另外好意思国超预期的关税加征幅度，反而加速市集消化关税事件的速率。上前看，跟着前期回调缺口冉冉迷惑，咱们以为市集可能插足计策不雅察期，可能受益内需增长和计策预期的有关板块或仍有相对发挥。
2025.04.20 | 李求索 魏冬等
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